Доходность 10-летних казначейских облигаций США остановилась в движении вниз на уровне 1,77%. В значительной степени уже учтённые тревожные новости об отсутствии прогресса в разрешении политического и финансового кризиса в Греции компенсировались некоторыми неожиданно положительными макроэкономическими показателями. Среди последних – повышение деловой активности в зоне действия ФРБ Нью-Йорка в мае (с 7 до 17 расчётных пунктов против 9 по ожиданиям) и повышение индекса деловой активности в жилищном строительстве по расчёту Национальной ассоциации строителей жилья (с 25 до 29 пунктов против 26 по ожиданиям), хотя важный показатель объёма розничных продаж за апрель только незначительно изменился в сторону роста (на 0,1%, как и ожидалось). В еврозоне существенно лучше ожиданий оказались данные по росту экономики Германии в 1 квартале 2012 г. (0,5% против -0,2% в 4 квартале 2011 и 0,1% по ожиданиям). Эти данные обеспечили нулевое значение по ВВП еврозоны, несмотря на то, что почти по всем странам отмечалось его снижение, причём по многим из них – второй и третий квартал подряд (в том числе по Греции – на 6,2%, Испании – на 0,3%, Италии – на 0,8%); во Франции, в соответствии с ожиданиями, объём ВВП не изменился (0,0%).

В то же время политические новости не дают оснований для оптимизма. Предложение президента Греции о формировании технического» беспартийного правительства не получило достаточной поддержки со стороны парламентских партий. Первая встреча вновь избранного президента Франции Ф.Олланда и канцлера Германии А.Меркель подтвердила единство взглядов по главным вопросам углубления интеграции в еврозоне, однако в части дополнения бюджетного пакта мерами стимулирования экономики остаются разногласия.

Индекс JP Morgan EMBI+ расширился с 361 до 367 б.п., спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST – с 234 б.п. до 239 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask)

Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала ниже сильного уровня поддержки в 1,80%, достигнув 1,77%, минимального уровня сентября-октября 2011 г., на новостях из Греции, которые свидетельствовали о безуспешности попыток президента К.Популиаса найти компромиссное решение для партий, прошедших в парламент по итогам выборов 6 мая. По оценкам многих аналитиков, вероятность выхода Греции из зоны евро находится на уровне 50-75%. Одновременно обостряются проблемы для других «слабых» стран-членов еврозоны, которые в сложившейся ситуации теряют доверие инвесторов. Так, результаты размещения 12-месячных облигаций Испании на 2,2 млрд. евро показали снижение в соотношении спроса и предложения по сравнению с аналогичным аукционом в апреле с 2,9 до 1,8 раза при повышении доходности размещения с 2,623% до 2,985%. Такого же рода сравнение по 18-летним облигациям даёт соответственно снижение спроса-предложения с 3,8 до 3,2 раза и повышение доходности с 3,110% до 3,302%. При этом доходность 10-летних суверенных облигаций Испании на вторичном рынке вновь преодолела критическую верхнюю границу в 6%, дойдя до 6,24% (до 6,36% внутри дня).

Тем временем министры финансов стран еврозоны на заседании в Брюсселе проявили только весьма ограниченную готовность пойти на какие-либо дополнительные уступки Греции в части условий (ответных мер по сдерживанию дефицита бюджета), на которых предоставляется программа помощи, по крайней мере, до тех пор, пока новое правительство Греции не подтвердит принципиальный курс на следование условиям данного соглашения.

Индекс STOXX50 снизился с 2362 до 2324, евро к доллару – с 1,292 до 1,283, нефть марки Brent – с 112,90 до 111,479. Индекс JP Morgan EMBI+ расширился с 345 до 361 б.п., спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST – с 213 б.п. до 234 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask)

По данным Thomson Reuters и Bloomberg, в рабочую субботу в России, 12 мая, торги по еврооблигациям не фиксировались. Котировки остаются на уровнях пятницы 11 мая.

Слабая активность с направлением больше в пользу кратковременной коррекции вверх имела место на фондовом рынке. Здесь сказалось решение Народного банка (ЦБ) Китая о снижении на очередные 50 б.п. величины обязательных резервов для коммерческих банков – с 20,5% до 20,0%. Предполагается, что таким образом происходит постепенная подстройка денежно-кредитной политики ЦБ Китая к условиям мягкого ослабления конъюнктуры, которое проявилось на днях в относительно слабых данных по экспорту, импорту и промышленному производству за апрель.

С другой стороны, новости, которые могут определить дальнейшее движение на мировых рынках в сторону от принятия рисков, это отсутствие результатов в серии переговоров политических партий Греции, прошедших в парламент по итогам выборов 6 мая. На понедельник, 14 мая запланирована, вероятно, последняя попытка создания коалиционного правительства в ходе консультаций под председательством президента Греции К. Популиаса, в которой согласились принять участие члены прежней коалиции, умеренно социалистическая «ПАСОК» и консервативная «Новая демократия» (совместно имеют 149 мест из 300), а также «Левые демократы» (19 мест).

Развитие событий в Греции пока не даёт оснований для смягчения восприятия рисков на мировых финансовых рынках. По предварительным данным, прежнему лидеру коалиции, поддерживающей договорённость с ЕС/МВФ, партии «ПАСОК», не удаётся достичь соглашения с партией «Левой демократии», чтобы с учётом голосов от консервативной «Новой демократии» получить большинство в парламенте, тогда как по оценкам, в случае проведения новых выборов в середине июня радикально левая партия «СИРИЗА» (выступающая против договорённостей с ЕС/МВФ) может обеспечить себе ещё более сильные позиции. Позиции стран-членов еврозоны в отношении соблюдения договорённостей от декабря 2011 г. по обеспечению бюджетной дисциплины, особенно со стороны Испании и Франции, должны стать предметом детального обсуждения на встрече их министров финансов в понедельник, 14 мая, а затем министров финансов ЕС 15 мая.

Поводом для беспокойства со стороны США стало неожиданное сообщение об убытках JPMorgan Chase в 2 млрд. долл. на операциях с производными финансовыми инструментами, о чём банк официально уведомил SEC в квартальном отчёте. Отток средств из акций самого JPMorgan Chase (-9,3%) и акций многих других крупных банков привёл к снижению фондовых индексов США, несмотря на относительно благоприятные данные по вышедшим макроэкономическим показателям. Среди последних было меньшее, чем ожидалось, повышение цен производителей в апреле (2,7% против 2,8% в годовом выражении без включения энергоресурсов и продуктов питания) и более высокое значение индекса потребительского доверия, рассчитываемого Мичиганским университетом (77,8 против 76,0).

Доходность 10-летних казначейских облигаций США понизилась с 1,87% до 1,84%. Индекс JP Morgan EMBI+ расширился с 336 до 345 б.п., спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST – с 211 б.п. до 213 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask)

Некоторое смягчение в восприятии риска последовало после новостей, вносивших большую определённость по вопросам, которые в последние дни свидетельствовали о замедлении мировой экономики. В Греции остаётся некоторый шанс по формированию правительства в составе прежней коалиции («ПАСОК» и «Новой демократии», сейчас 149 мест из 300), если к ней будет готова присоединиться партия «Левой демократии» (19 мест, но не едина в своих взглядах на выход из кризиса). Выделение Греции очередного транша из программы помощи через EFSF в размере 4,2 млрд. евро (из намеченных 5,2 млрд. евро) даёт ей возможность провести необходимые выплаты по долгам в июне. В Испании правительство готовится объявить дополнительные меры по противодействию банковскому кризису, в том числе по увеличению резервов на возможные потери от плохих кредитов, связанных с последствиями прорыва «пузыря» ипотечного кредитования в 2008 г. В этом контексте национализация «Bankia SA» воспринимается только как одна из срочных мер. Доходность 10-летних правительственных облигаций Испании снизилась с 6,07% до 6,00%. Незначительное улучшение недельных данных по рынку труда в США свидетельствует о сохраняющейся тенденции медленного, но поступательного развития американской экономики. Намеченные на прошедшую неделю аукционы казначейских облигаций США, на 3, 10 и 30 лет, общим объёмом 72 млрд. долл. в целом прошли при высоком, но не чрезвычайно высоком кризисном спросе. Доходность базовых 10-летних казначейских облигаций США повысилась с 1,83% до 1,87%. В течение дня она доходила до 1,92%, но ушла вниз на снижении фондовых индексов.

Индекс JP Morgan EMBI+ сузился с 339 до 336 б.п., спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST - с 216 до 211 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask)

Тенденция к уходу от риска на мировых финансовых рынках заметно усилилась. Избрание нового президента-социалиста во Франции может означать менее сплочённую финансовую коалицию с Германией, так как Ф. Олланд заявляет о необходимости дополнения европейского пакта стабильности мерами по поддержке экономики. Значительное изменение сил в парламенте Греции в результате парламентских выборов привело к потере большинства прежней коалиции «ПАСОК» и «Новой демократии». Вероятно, потребуются новые выборы, тогда как потребности текущего обслуживания госдолга требуют практических действий уже в июне. Национализация 4-го по величине банка Испании, Банкиа, который не вернул правительству 4,5 млрд. евро (и, вероятно, потребует ещё 10 млрд. евро. для его оздоровления) подтверждает тяжёлое положение в её банковской сфере; доходность 10-летних облигаций Испании выросла до 6,07%.

Доходность 10-летних UST снизилась до 1,83%. Индекс JP Morgan EMBI+ расширился с 325 до 339 б.п., спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST - с 201 до 216 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask)

7 мая

8 мая

9 мая

Данные по рынку труда в США за апрель оказались хуже ожиданий, что определило снижение доходности 10-летних казначейских облигаций США со 1,93% до 1,88%, с прохождением через первый уровень поддержки в 1,90%. Число новых рабочих мест, созданный в несельскохозяйственных отраслях США составило в апреле 115 тыс. против 160 тыс. по ожиданиям и 154 тыс. (пересмотрено в сторону повышения со 120 тыс.) в марте. Таким образом, это было снижение по сравнению с предыдущим месяцем уже 4-й раз подряд. Несмотря на то, что уровень безработицы также снизился, с 8,2% до 8,1%, общие настроения на рынке ухудшились. Ослабление конъюнктуры, помимо прочего, связано с тем, что на последнем заседании ФРС 24-25 апреля не было сделано определённых заявлений в отношении возможности новых мер по стимулированию экономики. Дополнительные опасения участников рынка связываются с предстоящими в выходные дни выборами президента Франции и парламентскими выборами в Греции. И те, и другие могут в конечном итоге повлиять на отношение этих стран к важным для еврозоны вопросам, связанным с преодолением текущего кризиса госфинансов и выхода из экономического спада.

Спрэд по доходности еврооблигаций развивающихся стран к UST, измеряемый через индекс JP Morgan EMBI+, расширился с 318 б.п. до 325 б.п., спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST - со 188 б.п. до 202 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask)

Доходность 10-летних казначейских облигаций США осталась на прежнем уровне 1,93%. В США вышли разнонаправленные показатели: с одной стороны индекс ISM для сферы услуг, который снизился с 56,0 в марте до 53,5 в апреле, с другой – недельные данные по первичным заявлениям на пособия по безработице, которые сократились с 388 до 365 тысяч, способствуя улучшению ожиданий по важным показателям с рынка труда в пятницу, 4 мая. В зоне евро прошли аукционы по гособлигациям Испании и Франции, в обеих странах они оказались успешными - с высоким спросом и полным размещением. В итоге доходность по 10-летним облигациям Испании снизилась с 5,85% до 5,81%, а Франции – с 2,98% до 2,92%. Это означает, что участники рынка стали несколько спокойнее воспринимать риск ухудшения финансового положения Испании и предполагаемую меньшую финансовую дисциплину в случае избрания новым президентом Франции социалиста Ф. Олланда. В то же время по итогам заседания ЕЦБ, на котором ставка рефинансирования была оставлена на прежнем уровне 1%, не было сделано никаких намёков на возможные новые программы ЕЦБ по той или иной поддержке коммерческих банков, правительственных облигаций или экономики стран-членов еврозоны. Это было более жёсткое решение, чем рассчитывало большинство аналитиков. По опросам Рейтер, ¾ из них предполагают проведение новых мер по скупке облигаций со стороны ЕЦБ в течение ближайших 3 месяцев.

Спрэд по доходности еврооблигаций развивающихся стран к UST, измеряемый через индекс JP Morgan EMBI+, сузился с 321 б.п. до 318 б.п., спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST - со 195 б.п. до 188 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask)

Доходность 10-летних казначейских облигаций США продолжила колебания на прежнем уровне, незначительно снизившись по итогам дня с 1,95% до 1,97%. Основным поводом для усиления беспокойства были данные агентства ADP, которые публикуются перед выходом официальных данных по рынку труда в США. По этой оценке, число вновь созданных рабочих мест за апрель составило 119 тыс. против оценки в 170 тыс. Такой результат вызывает опасения, что и официальные месячные данные Министерства труда, которые должны быть опубликованы в пятницу, 4 мая, могут второй раз подряд оказаться на невысоком уровне и ниже ожиданий, что будет означать более определённое охлаждение конъюнктуры, несмотря на замечания аналитиков в отношении некоей «возвратной» реакции на более высокие уровни занятости в предыдущие месяцы, которые якобы были связаны с необычно тёплой погодой. Другой важный показатель, объём заказов предприятий в марте, был ниже, чем в предыдущем месяце, на 1,5%, что примерно соответствовало ожиданиям, но означало некоторое ухудшение после роста на 1,1 в феврале. Данные из еврозоны также большей частью носили негативный характер. Наиболее заметным было снижение индекса PMI по еврозоне в целом с 47,7 в марте до 45,9 в апреле, в том числе по подиндексу занятости – с 48,7 в марте до 47,6 в апреле. Эти значения уже девятый месяц подряд оказались ниже уровня 50, который разделяет состояние спада от подъёма, и касались не только «слабых» членов еврозоны, но и наиболее «сильных» из них: PMI по Германии составил 46,2 в апреле против 46,3 в марте, по Франции – соответственно 46,9 против 47,3, тогда как ожидания предполагали сохранения мартовских уровней. На четверг, 3 мая, намечены аукционы 3- и 5-летних облигаций Испании, первых после снижения её рейтинга с «А» до «ВВВ+» 26 апреля.

Спрэд по доходности еврооблигаций развивающихся стран к UST, измеряемый через индекс JP Morgan EMBI+, сузился до 321 б.п., спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST - со 197 б.п. до 195 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask)

Доходность 10-летних казначейских облигаций США приостановила снижение, оттолкнувшись от технического уровня 1,90% при невысоких объёмах торговых операций. В понедельник, 30 апреля, в большей степени проявлялись факторы в пользу усиления рисков и продолжения снижения. Среди них выделялись предварительные данные относительно сокращения ВВП Испании на 0,3% в 1 квартале 2012 г. в продолжение аналогичного изменения за 4 квартал 2011 г., что означает формальный переход к «рецессии» Кроме того, вслед за понижением суверенного рейтинга Испании агентство S&P понизило рейтинги 11 испанских банков, включая такие крупнейшие, как Santander и BBVA (которые имели рейтинги на уровне суверенного). В США, в свою очередь, были опубликованы относительно слабые данные по деловой активности в районе Чикаго (снижение с 62,2 до 56,2). Однако во вторник, 1 мая, неожиданно сильные общенациональные данные по деловой активности в обрабатывающей промышленности (54,8 в апреле против 53,4 в марте и 53,0 по ожиданиям) содействовали укреплению уверенности в том, что экономика США находится в более устойчивом состоянии, чем это воспринималось после выхода слабых данных по рынку труда в начале апреля (ожидания за апрель по показателю создания новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях сейчас составляют 161 тыс. против 120 тыс. за март).

Спрэд по доходности РФ-30 к 10Y UST слегка расширился 30 апреля, с 205 б.п. до 207 б.п., затем сузился до 197 б.п.

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask) 30 апреля

Цены закрытия и доходности по данным Bloomberg (bid и ask) 1 мая